自年初以來,因美伊戰爭陰影的籠罩,導致國際油價不斷攀升。而戰爭的不確定性,亦使得企業暫緩其投資的腳步,造成資本支出的下降及失業人口的增加,已對全球景氣復甦造成衝擊。國際貨幣基金(IMF)及環球透視預測機構(Global Insight Inc.;前身為DRI. WEFA)等國際知名研究機構亦擬調降其對今年全球經濟成長之預測。美伊戰爭已於3月20日正式開打,若戰事能在短時間內結束,則因戰爭不確定因素而受壓抑之需求將逐步釋放與增強,對於全球經濟之復甦將有正面之助益,預料今年全球經濟成長率仍將高於去年。

(一)受到大型企業大舉裁員以及美伊戰爭陰影揮之不去等影響,使得歐洲股市走勢疲軟,失業率不斷攀升,民間消費支出亦遭壓抑,一月份消費者信心指數已呈現連續4個月下滑,企業信心指數也出現近3個月來首度下滑,今年第一季歐洲經濟成長恐將進一步萎縮,並拖累全年經濟表現。依據歐盟統計局 (Eurostat)於2003年3月6日公布,歐元區12國2002年第四季經濟成長率初估為0.2%。而就2002年全年經濟成長率言,歐元區成長率為0.8%,而2001年成長率則為1.4%,顯示整體歐元區景氣仍在下滑中。

(二)繼英格蘭央行於2月6日率先降息一碼後,歐洲央行(ECB)於2003年3月6日亦跟進宣布降息一碼成為2.5%。歐洲央行總裁杜森伯格(Win Duisenberg)在宣布降息時表示,因歐元區經濟景氣低迷及歐元匯率上升導致通貨膨脹的風險很低, 因而採行降息動作。歐元區經濟情勢自2003年以來因伊拉克戰事可能爆發及國際油價大幅上升而顯得疲弱,歐元區經濟成長率低於迄今能接受的情況。歐洲央行上次降息係在2002年12月初,為1999年1月實施單一貨幣歐元以來第七度降息。但各界仍認為降幅不足,因為歐元區最大經濟體德國的經濟陷於通貨緊縮的邊緣,為振興歐元區的經濟景氣,歐洲央行未來有可能採取更強烈的降息措施。

(一)日本銀行於3月6日公布3月份金融經濟月報表示,對於景氣現狀的判斷是「持平」,與2月份的看法一致。但是對於國外經濟展望則表示,在國際政治情勢以及其影響下,要密切注意其對日本景氣下拉的風險性,再度強調對伊拉克情勢保持警戒之心。對於景氣採持平的看法已經是連續第四個月,其中,私人消費、房地產投資、生產等項目均是連續兩個月採持平的看法。對於未來景氣方面,由於帶動景氣復甦的出口成長持續走緩,因此,景氣復甦的不確定性在短時間內可能會持續下去。

(二)日本內閣府亦於3月7日公布1月份景氣動向指數速報,顯示景氣現狀的同時指標為88.9%,為同時指標3個月來首次呈現高於景氣榮枯分界點50%的情形。不過,顯示5∼6個月之後景氣動向的領先指標為44.4%,是3個月來首次低於景氣榮枯分界點的50%。此外,日本1月份消費者物價指數為-0.6%,顯示日本通貨緊縮的問題仍將持續。而新任央行總裁福井俊彥則表示,未來仍將維持量化寬鬆貨幣政策,以期能使通貨緊縮的狀況不再惡化。

1.物價水準:92年2月國內消費者物價指數(CPI)較上年同月下跌1.5%,主因今年1月底逢農曆除夕,而91年春節在2月中旬,比較基期較高所致,若剔除新鮮蔬果魚介及能源(即核心物價)亦跌1.8%;累計1至2月CPI平均下跌0.2%(核心物價下跌0.8%)。另受原油、石化原料價格上漲影響,2月按美元計算之進口物價較上年同月上漲12.2%;出口物價則跌0.9%,致今年2月躉售物價指數(WPI)年增率上漲5.3%;1至2月平均上漲4.8%。

圖一  我國物價水準變化

2.對外貿易:92年2月我國出口98.2億美元,較上年同月增22.2%,進口84.1億美元,增28.9%,出超14.1億美元。進口方面,因原油及基本金屬等產品價格高漲而擴增38.3%,資本設備增加20.3%。累計1-2月出口增12.2%,進口增加29.0%,出超19.9億美元。

其次在外銷接單方面，在電子、通訊等產品的旺季接單效應，以及中國大陸、香港地區對零組件之強勁需求帶動下，去年十一月份我國外銷接單金額達134.17億美元，較前年同期增加13.83%，已連續第八個月呈兩位數成長，而累計去年一月至十一月的外銷接單金額，較前年同期增加10.97%。在各類商品中，以金屬製品增加31.72%為最多，通訊產品增加20.53%居次；若以地區別來分，則以對香港接單金額成長20%以上為最多。同樣顯示在傳統旺季因素影響之下，我國以出口為導向之經濟表現亦可望持續轉佳。

在進出口表現方面，去年十二月份我國出口金額為116.5億美元，較前年同期增加13.5%，進口金額為99.5億美元，較前年同期成長16.9%，成長率大幅增加係由於比較基期數字偏低所致。然而累計去年一月至十二月全年貿易出超達185.5億美元，為近十四年來之新高，而出口金額更是連續十個月超過百億美元以上，顯示我國對外貿易已恢復成長趨勢。若按出口地區別分，累計去年一月至十二月對香港出口達308億美元，占出口總額之23.6%，首度取代美國，成為我國第一大出口地區，而出口年成長率則以對中國大陸出口成長109.8%為最高，如加計香港轉口貿易部分，我國對大陸地區出口數字佔出口總額已高達三成以上，這顯示目前「台灣接單、大陸出貨」的產業模式已邁入成熟階段，未來我國經濟表現受大陸地區之影響將日益加重。

在國內物價方面，累計去年全年消費者物價年增率為負0.20%，為連續第二年衰退，其中商品類下跌0.05%，服務類下跌0.38%，似有通貨緊縮情形出現；但是由最新數據觀察，去年十二月份消費者物價指數為103.82，較前年同期上揚0.76%，去年十二月份躉售物價指數為97.85，亦較前年同期大幅上揚4.67%，與十一月份相比亦上揚0.65%，顯示國內短期內仍無通貨緊縮之虞，反而應注意今年中東緊張情勢造成原油價格飆升所帶動原物料之上漲問題。

3.貨幣供給年增率:92年1月份M2因農曆春節資金需求增加,致年增率由上月之2.8%升為2.9%;M1B則因上年比較基數較高,致年增率由上月之11.1%降為9.6%。至於金融業隔夜拆款利率,由上月平均1.61%降為1.30%,31~90天期商業本票利率則由1.52%降為1.37%。

圖三  我國貨幣供給年增率走勢

4.民間消費:去(91)年全年民間消費成長1.9%。而今(92)年在政府積極推動擴大就業方案下,失業家庭支出能力可望略為改善,惟因財富縮水遞延效應持續,整體民間保守之消費傾向短期仍難大幅扭轉,主計處預測92年民間消費實質成長2.6%。

5.失業率:92年1月份國內就業人數952.4萬人,較上年同月增7.7萬人,失業人數50.4萬人,較91年12月減1千人,失業率為5.03%,降0.01個百分點,亦較上年同月降0.11個百分點。

圖五  我國失業率變化

從上述之經濟數據可知,國內之民間消費自民國88年起即呈現增長停滯的狀況,而自89年至90年間更出現大幅衰退之勢(見《圖四》)。這應該與自民國88年起就逐步走高的失業率有密切的相關性。產業的出走與傳統製造業的衰退,應是造成失業率攀升的主因,而並非近兩年來的不景氣所造成。我國為開放型的小型經濟體系,未來之經濟發展仍有賴於對外貿易,在維持出口競爭力的考量下,央行應會維持目前「匯率適度貶值」及「低利率」的雙率政策不變。

我國央行於3月20日今年的第一次理監事會議中,宣布維持主要利率不變。央行表示,美伊戰爭及朝鮮半島的緊張情勢,衝擊投資人及消費者信心,使得全球經濟復甦不如預期。不過若非經濟的干擾因素消除後,全球景氣將可逐步回升,因此作出維持主要利率不變的決議。

央行在過去的兩年間,為因應不景氣,已十四度調降利率,累計降幅達到3.125個百分點,主要利率目前均維持在歷史低點。但由先前各項經濟指標看來,大幅降息對於經濟成長似乎並無助益,民間投資及消費不振,失業率依然節節高昇。降息所釋出之資金,只能在銀行體系內流竄,而並未能投入實際之產出行為,貨幣乘數效果亦無法發揮。而大幅降息對一般存款人、金融機構及保險業所造成的傷害,加上債券型基金規模膨脹過速,這些金融市場的隱憂,已經引起央行的注意。從央行近期動作頻頻,除了積極收受金融機構轉存款外,對於銀行體系慣用之負數操作亦提出警告。此皆顯示央行捍衛利率底限的決心。因此,未來在經濟成長的推動上,將以擴大公共支出等財政政策為主,短率在上半年仍將維持在目前的水準,但要持續下探之機會應當不大,預估區間在1.10%-1.40%。(完稿日期:92年3月25日)

資料來源:1.主計處2.經建會3.台灣經濟研究院4.中華經濟研究院5.彭博資訊