| 貨幣市場動態報導 |
| ::::: 李亞純 ::::: |
摘要 |
| 美伊戰爭終告結束,但全球經濟並未如先前預期的好轉。在企業資本支出減少、民間消費意願不振,以及SARS疫情爆發的影響下,包括美國、歐洲及亞洲國家經濟情勢景皆不樂觀。而近來通貨緊縮問題也逐漸籠罩全球,未來各國將如何因應之,則是必須密切觀察的重點。 |
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| 壹、國際經濟情勢 |
| 今年初以來受到美伊戰爭的不確定性因素影響,國際原油價格不斷走揚,企業資本支出及民間消費意願都隨之下滑,致使國際貨幣基金(IMF)於四月初調降全球實質經濟成長率預測值,由年初的2.5%∼3.7%成長下修至3.2%。而今雖然美伊戰爭已宣告結束,但伊拉克境內的經濟重建及聯合國對伊拉克的政治角力、利益分配問題仍未獲得一致的決議,加上恐怖攻擊事件似乎並未完全停止,戰後的美國及歐洲經濟未如先前預期的樂觀。而美國聯邦準備理事會(Fed)於四月下旬公佈的褐皮書指出,受到美伊戰爭影響,企業裁員、消費者支出疲軟、零售銷售不如預期,使得美國經濟在三月及四月的前兩週,經濟增長的腳步仍然緩慢,市場經濟情勢未有明顯的復甦跡象。此外美國雙赤字問題仍無力解決,在美元刻意貶值下,近期歐元呈現大幅升值。但歐元每升值5%,等同於升息1%,這對於仰賴出口的程度遠高於美國的歐洲經濟而言,並不是長期所樂見的。
此外戰後所須面臨的更大危機,則是SARS疫情帶給全球的經濟衝擊。日本GDP在去年負成長0.5%後,今年在消費需求持續不振、失業率屢創新高、企業資本支出依然保守下,雖然受到SARS的影響較輕,但經濟前景亦不見樂觀。以日本目前各主要長天期公債殖利率全面低於1%來看,反映出投資人在企業營收及獲利都受到通貨緊縮的影響下,對未來名目經濟成長率的隱憂。日本民間調查機構預測,日本今年度的名目經濟成長率將僅為負1.3%,可能成為連續三年負成長。南韓在亞洲金融風暴後對國內財團進行大刀闊斧,金融改革成效使近一、兩年股市、產業表現都相當亮眼,但隨之而來的龐大信用卡呆帳問題也浮上檯面,加上釜山罷工事件、北韓核武威脅,外銷又受到SARS疫情影響,對以出口導向的南韓經濟可謂雙重打擊。而中國大陸、香港在受到SARS疫情的重挫下,內需產業受到明顯嚴重影響,香港所仰賴的觀光旅遊業幾近零成長,中國大陸當局亦宣佈停止五一黃金假期,禁止國內人員大規模移動,以防疫情擴散。而新加坡政府也宣佈將採行2億多元的退稅方案,以協助受SARS疫情影響的產業渡過危機。然而SARS疫情對全球經濟的影響,遠超過美伊戰爭的衝擊。為避免疫情蔓延,全球貿易活動幾近停滯,航空業、旅遊業,進出口貿易等都明顯遭受打擊,許多企業也面臨倒閉歇業的窘境。即使SARS疫情似乎已受到控制,但民眾的消費信心與企業的投資計劃是否能立即回復,仍舊令人存疑。
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國際貨幣基金對全球2003年GDP預測值
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全球 |
美國 |
歐盟 |
日本 |
中國大陸 |
新加坡 |
香港 |
韓國 |
台灣 |
| 2002年 |
2.8 |
2.2 |
0.9 |
0.5 |
7.5 |
3.6 |
1.5 |
6.3 |
3.92 |
| 2003年 |
3.2 |
2.6 |
2.3 |
1.1 |
7.5 |
4.2 |
3.0 |
3.79 |
3.79 |
*2003年4月9日公佈 單位:% |
| 貳、國內經濟情勢 |
一、經濟成長趨緩,SARS疫情恐拖累全年表現
由於第一季工業生產及進出口穩定,雖然股市表現欠佳,但經濟成長率仍較去年同期成長3.21%。然而近期政府下修全年經濟成長率由原先預估的3.68%下調到2.89%,表明SARS疫情爆發對經濟造成嚴重影響,使得民間消費大幅下降,進而拖累國內經濟復甦的腳步。而國際貨幣基金對我國今年的GDP預測值,也自去年的3.3%,下修至3.2%,倘若SARS疫情持續蔓延而無法在近期獲得解決,則不排除再向下作大幅修正。
二、進口增幅大於出口增幅,但仍維持出超
受惠於對香港、大陸及南韓等地區的出口增加,使得我國第一季海關出口達到325億美元,較去年同期成長11.4%,進口為288.1億美元,成長19.9%。其中對香港、美國及歐洲呈現出超,對日本、東協五國及南韓則持續呈現入超。總計第一季由於進口增幅大於出口增幅,因此出超金額也由去年同期的51.4億美元下滑至36.9億美元。而四月受到SARS疫情影響,使得向來倚重出口貿易的國內經濟受到衝擊,四月份海關出口為114.7億美元,較去年同期增加5.6%,進口為104.3億美元,較去年成長7%,雖然仍呈現出超10.4億美元,但對香港、美國及日本的出口均下滑了2~4%。
三、外銷接單成長幅度創新低
經濟部公佈第一季外銷接單金額為376.7億美元,較去年同期成長10.2%,其中來自美國的接單為106.9億美元,較去年同期衰退0.6%、香港及大陸為82億美元,成長18.9%、歐洲為58.3億美元,成長9.8%、日本為36.2億美元,成長6%。其接單項目以資訊及通信產品成長13.5%為最,其次則為紡織品及基本金屬製品。而四月份外銷接單金額為135億美元。雖然受惠於美伊戰爭提前結束,使得四月份有來自於美國的大量訂單,但在SARS疫情遲遲未受控制下,訂單增幅明顯減緩,僅較去年同期成長4.56%,創下自去年四月以來最低增幅。其中香港及大陸受到兩岸SARS疫情影響,成長幅度不若往年呈兩位數增長,四月份僅增加9.24%,是自去年三月以來新低水準,而美國接單增加7.82%、歐洲接單增加7.04%,日本接單則呈現5.56%的衰退。累計今年一到四月外銷接單金額共計511.8億美元,較去年同期增加40.7億美元,增幅約為8.64%。
四、工業及製造業生產指數同步衰退
第一季工業生產指數較去年同期成長6.1%,製造業生產指數則成長6.6%。其中資訊電子工業在今年初受惠於全球科技景氣回升,使得前兩個月表現亮麗,但三月份則在美伊情勢的拖累下走緩。而在四月份受到SARS疫情影響,不論是民間消費、企業投資及外銷接單,表現都不理想,加上強勢美元不再,全球景氣不振,四月份工業生產指數為126.4,較去年同期下滑0.71%,製造業生產指數亦下滑0.69%,僅為129.75,都出現近13個月以來首次衰退情況。
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| 三、貨幣市場回顧 |
一、四月份概況
(一)寬鬆因子:
| (1)4月提存期中央銀行定期存單到期2,094.7億元 |
(2)4月16日省債還款付息85億元 |
(3)4月17日國庫借款到期130億元 |
(4)4月29日省債還本共50億元 |
(5)公債付息共30億元 |
(6)月底軍公教薪餉出庫約190億元 |
(7)5月2日國庫券到期300億元 |
(二)緊縮因子:
| (1)4月15日公債交割300億元 |
(2)中央銀行進行公開市場沖銷共2,436.5億元 |
(3)月中例行性貨物稅繳庫約60億元 |
(4)月底菸酒稅等例行性稅款繳庫約150億 |
自四月初以來,拆款市場隔夜平均拆款利率約介於1.7%~1.229%,其中4月3日受到旬底行庫須補足資金缺口之壓力,當日拆款利率最高竄升到1.3%,此後利率又回跌到1.2%左右。之後央行陸續有大額定存單到期,在市場資金浮濫下,行庫於旬初普遍傾向於負數操作,因而使市場買票利率較低。而四月中旬受到15日公債交割300億元影響,行庫買票意願不高,市場資金略為緊俏。直至下旬資金狀況又轉為寬鬆。整體來看市場短票利率約在1.15%波動,隔夜拆款利率則維持在1%~1.25%之間。
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二、五月份概況
(一)寬鬆因子:
| (1)5月提存期中央銀行定期存單到期3,037.5億元 |
(2)5月19日國庫短期借款到期300億元 |
(3)5月29日國庫券到期200億元 |
(4)公債付息共47.8125億元5月8日90/4期13.875億元5月18日84/1期17.4375億元5月28日91/5期16.5億元 |
(5)月底軍公教薪餉出庫約190億元 |
(二)緊縮因子
| (1)5月16日國庫中長期借款100億元 |
(2)5月16日兩年期92/5期公債300億元交割(於5月13日標售) |
(3)月中例行性貨物稅繳庫約60億元 |
(4)台灣省及台北市營業稅繳庫約100億元 |
(5)月底菸酒稅等例行性稅款繳庫約150億 |
(6)中央銀行進行公開市場沖銷共約3,250億元 |
五月提存期中央銀行定期存單到期金額約達到3,037.5億元,相較四月份2,094.7億元略高,但近來票券市場受到SARS影響,使得票券公司對於初級市場客戶發行承作量較為保守,雖然央行在上半月進行公開市場沖銷約3,168億,但核准成數仍低於行庫申報數額,且旬初行庫皆傾向負數操作下,市場資金狀況仍較為寬鬆。5月16日市場受到國庫中長期借款100億元及兩年期92/5期公債交割300億元的衝擊,使得短票利率由1.15%竄升到1.25%的近月新高。下旬以後由於市場未有特殊緊縮因子,加上外資持續匯入,因此市場資金相對寬鬆。但若個別觀之,可發現各行庫資金水位不一,市場資金大多流入大型行庫,加上公債殖利率大幅下降,資金一度由短票市場轉向投資債券,也使得各家銀行及票券公司面臨不同的寬緊鬆情況,但大體來看短票利率仍未脫離近期區間,在1.15%~1.175%作上下波動。
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| 肆、未來利率展望 |
一、通貨緊縮問題籠罩
四月底由國際貨幣基金首席經濟學家Rogoff提出一份針對全球35個國家通貨緊縮的報告,文中提到台灣、日本、香港及德國的通貨緊縮風險最高。於此同時,我國央行也首次承認台灣確實面臨緊通貨緊縮的危機,因此政府是否採行寬鬆財政政策或貨幣政策,將是未來影響貨幣市場資金流向的觀察重點。
二、SARS疫情未受控制
在美伊戰爭未開戰前,全球處於長期間的戰與不戰之不確定性因素下,經濟前景混沌不明。原先在寄望美伊戰爭提前結束可為欲振乏力的經濟帶來一劑強心針,然而接踵而來的SARS疫情襲捲全球,甚至較有形的戰爭可怕。在加拿大、新加坡自WHO所列示之旅遊警告區中除名後反又有新增病例,而台灣、大陸的疫情仍未得到有效控制下,我國經濟成長可能遭受拖累。
三、未來觀察重點
目前央行至93年底未到期定存單金額仍高達2兆2仟多億元,其中今年六月份到期約2,143億元,七月份到期約2,669.9億元,顯見市場資金仍舊相當寬鬆。加上央行自三月以來即取消標售定存單,而改以不定期公告定存單申購的方式進行公開市場操作,故在央行定存單申購利率仍維持30天期1.155%、182天期1.193%、364天期1.381%、2年期1.457%,可窺知央行不欲利率大幅波動,但市場或可以觀察央行是否有調整各天期利率的動作以視為央行引導利率走向的指標。此外在美國、歐洲、中國大陸等主要經濟體的表現依然欠佳,六月下旬若聯邦準備理事會宣佈降息,在內憂外患下,不排除我國央行理監事會也將隨之採行積極的寬鬆貨幣政策,利率仍有下滑之可能。(完稿日期:92年5月26日)
資料來源:
1.中央銀行
2.行政院主計處
3.鉅亨網 |
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